今年9月24日，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（下稱“并購(gòu)六條”），資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組活動(dòng)迎來(lái)了新機(jī)遇。

截至目前，“并購(gòu)六條”已發(fā)布月余，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自“并購(gòu)六條”推出一個(gè)多月以來(lái)，已有百余家上市公司對(duì)外披露了資產(chǎn)并購(gòu)重組事項(xiàng)，至少有18家上市公司披露了重大資產(chǎn)重組公告；山東方面，披露并購(gòu)重組方案或進(jìn)展的山東上市公司至少有9家。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，隨著并購(gòu)重組持續(xù)升溫，市場(chǎng)上也呈現(xiàn)出兩大新趨勢(shì)：一是部分公司通過(guò)重組手段吞并擬IPO企業(yè)；二是跨行業(yè)收購(gòu)正明顯增多。

IPO收緊下企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購(gòu)市場(chǎng)

在A股IPO市場(chǎng)面臨階段性收緊的背景下，部分?jǐn)MIPO企業(yè)考慮轉(zhuǎn)向并購(gòu)賽道。有券商人士表示，當(dāng)前監(jiān)管部門鼓勵(lì)并購(gòu)重組，需要打造一批標(biāo)桿性案例，上市公司可結(jié)合該節(jié)點(diǎn)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上的整合和延伸，通過(guò)吸納優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，為產(chǎn)業(yè)注入新動(dòng)能。

道恩股份（002838.SZ）正籌劃收購(gòu)控股股東旗下山東道恩鈦業(yè)股份有限公司（下稱“道恩鈦業(yè)”）控股權(quán)，以整合公司產(chǎn)業(yè)鏈。因本次交易可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，道恩股份股票及可轉(zhuǎn)債自2024年10月29日起開(kāi)始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

實(shí)際上，道恩鈦業(yè)早有登陸資本市場(chǎng)的想法。今年3月28日，道恩鈦業(yè)在山東證監(jiān)局進(jìn)行IPO輔導(dǎo)備案，擬在主板上市�！氨O(jiān)管機(jī)構(gòu)近期出臺(tái)了并購(gòu)重組政策，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。由于目前IPO政策趨嚴(yán)趨緊，IPO發(fā)行受到有節(jié)奏的控制，道恩鈦業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO的時(shí)間長(zhǎng)、難度大，存在很多不確定性�！钡蓝鞴煞荻�秘王有慶對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，“產(chǎn)業(yè)整合方面來(lái)看，公司收購(gòu)道恩鈦業(yè)有利于整合產(chǎn)業(yè)鏈，道恩鈦業(yè)生產(chǎn)的鈦白粉可以應(yīng)用在公司改性塑料、色母粒等產(chǎn)品中。并且，道恩鈦業(yè)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展良好，盈利能力比較突出，未來(lái)收益確定，鈦白粉產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，技術(shù)不斷迭代升級(jí)，前景廣闊。道恩股份并購(gòu)道恩鈦業(yè)會(huì)實(shí)現(xiàn)‘1+1＞2’的協(xié)同效果，有助于道恩股份實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展�！�

“公司收購(gòu)時(shí)會(huì)嚴(yán)格按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定進(jìn)行相關(guān)流程手續(xù)辦理。收購(gòu)后，道恩鈦業(yè)不再繼續(xù)進(jìn)行IPO，本次收購(gòu)變相實(shí)現(xiàn)了道恩鈦業(yè)的資本化�！蓖跤袘c告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者。

“監(jiān)管政策對(duì)資本市場(chǎng)并購(gòu)的影響明顯，IPO的暫停和鼓勵(lì)均會(huì)對(duì)并購(gòu)交易產(chǎn)生直接影響，蹺蹺板現(xiàn)象明顯�！敝刑┳C券投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì)副主任、山東投行總部總經(jīng)理閻鵬對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，“今年以來(lái)IPO收緊、實(shí)現(xiàn)難度大，因此相關(guān)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)間接上市，從而實(shí)現(xiàn)上市公司主要股東的資產(chǎn)的證券化以及財(cái)務(wù)的再分配等。”

跨行業(yè)并購(gòu)空間將進(jìn)一步打開(kāi)

在“并購(gòu)六條”支持下，部分上市公司嘗試跨界并購(gòu)以拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，相關(guān)案例不斷“上新”。

以車輪制造為主業(yè)的興民智通（002355.SZ）擬并購(gòu)船舶制造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步完善海陸空一體化布局。10月22日晚，興民智通發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)控股子公司收購(gòu)浙江東海岸船業(yè)有限公司（下稱“東海岸船業(yè)”）30%股權(quán)。通過(guò)此舉，興民智通將涉足船舶制造行業(yè)。

“根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，擬通過(guò)投資優(yōu)質(zhì)船廠，持有船塢、船臺(tái)等戰(zhàn)略資源，逐步布局船舶制造業(yè)，為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐�！迸d民智通方面解釋稱，東海岸船業(yè)配備中型船塢、舾裝碼各一座，具備10萬(wàn)噸以下各類船舶產(chǎn)品的建造能力。

興民智通表示，本次交易完成后，公司在保持主營(yíng)業(yè)務(wù)不改變的前提下，新增船舶制造業(yè)，有利于上市公司尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提高公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

從全國(guó)范圍看，“并購(gòu)六條”推出以來(lái)，跨行業(yè)并購(gòu)案例則更多：處于傳統(tǒng)服裝行業(yè)的日播時(shí)尚（603196.SH）擬購(gòu)買鋰電資產(chǎn)四川茵地樂(lè)材料科技集團(tuán)有限公司控股權(quán)；以建材、私募為雙主業(yè)的四川雙馬（00093.SZ），擬以15.96億元收購(gòu)多肽原料藥企深圳市健元醫(yī)藥科技有限公司92.1745%的股權(quán)，從而將生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)板塊……

在10月30日于濟(jì)南舉辦的并購(gòu)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，山東證監(jiān)局上市公司監(jiān)管一處處長(zhǎng)鄭新勝介紹，“‘并購(gòu)六條’支持上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求、支持跨行業(yè)并購(gòu)，前提是運(yùn)作規(guī)范、符合商業(yè)邏輯；在不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的前提下，支持上市公司結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，收購(gòu)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。”

閻鵬表示，“在新質(zhì)生產(chǎn)力的推動(dòng)下，大量上市公司業(yè)務(wù)面臨翻新和升級(jí)，并購(gòu)活動(dòng)將長(zhǎng)期伴隨企業(yè)發(fā)展。這次‘并購(gòu)六條’推出后，我們也可以非常樂(lè)觀地估計(jì)，跨行業(yè)并購(gòu)案例將會(huì)有所增加。有‘硬科技’、在技術(shù)方面有含金量的企業(yè)，應(yīng)該會(huì)變得炙手可熱�！�

支持與監(jiān)管共發(fā)力

“并購(gòu)六條”政策東風(fēng)勁吹資本市場(chǎng)，上市公司并購(gòu)重組的步伐正明顯加快。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自“并購(gòu)六條”推出一個(gè)多月以來(lái)，已有上百家上市公司對(duì)外披露了資產(chǎn)并購(gòu)重組事項(xiàng)，至少有18家上市公司披露了重大資產(chǎn)重組公告；多家上市公司在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)，提出加大并購(gòu)?fù)顿Y力度，并購(gòu)重組活躍度明顯提升。

從山東來(lái)看，據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，披露并購(gòu)重組方案或進(jìn)展的山東上市公司至少有9家，最新進(jìn)度包含停牌籌劃、達(dá)成意向、董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過(guò)、實(shí)施中、實(shí)施完成等，并購(gòu)方向涉及能源、船舶、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域。

A股市場(chǎng)公告的并購(gòu)案例中，涉及半導(dǎo)體、量子技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域的占比大幅提升。在北京銀行總行投資銀行事業(yè)部總經(jīng)理孫悅看來(lái)，“傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部資源整合和轉(zhuǎn)型發(fā)展，以及科技企業(yè)培育新質(zhì)生產(chǎn)力，將是未來(lái)并購(gòu)重組的主旋律�！�

事實(shí)上，2024年以來(lái)，管理層出臺(tái)了一系列重磅政策支持并購(gòu)重組，開(kāi)啟了并購(gòu)重組的新一輪寬松周期。

4月，新“國(guó)九條”明確表示要加大并購(gòu)重組改革力度；6月，“科創(chuàng)板八條”提出要更大力度支持并購(gòu)重組；9月，“并購(gòu)六條”提出要進(jìn)一步強(qiáng)化并購(gòu)重組資源配置功能，發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用，鼓勵(lì)跨界并購(gòu)和未盈利資產(chǎn)收購(gòu)，提高對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的包容度；10月，上交所再次舉行券商座談會(huì)，提出要推進(jìn)監(jiān)管更加公開(kāi)、透明、可預(yù)期，共同營(yíng)造支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的良好市場(chǎng)生態(tài)，盡快推動(dòng)一批標(biāo)志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例落地。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者從上述并購(gòu)高質(zhì)量發(fā)展論壇上獲悉，2024年至今，全市場(chǎng)披露的上市公司重大資產(chǎn)重組共約68起，已披露的重大資產(chǎn)重組主要類型為橫向并購(gòu)，占比約60%，加強(qiáng)自身行業(yè)地位仍為上市公司進(jìn)行并購(gòu)的主要目的；從發(fā)起交易時(shí)上市公司市值看，2024年以來(lái)，小市值上市公司發(fā)起并購(gòu)交易單數(shù)及比例有所增加，主要系受退市新規(guī)等規(guī)定的影響，其通過(guò)并購(gòu)重組改善自身業(yè)績(jī)的需求有所增長(zhǎng)。

值得一提的是，在上市公司并購(gòu)重組展開(kāi)新畫卷的同時(shí)，針對(duì)高估值、重組套利等亂象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也提出了更嚴(yán)格的監(jiān)管措施�！安①�(gòu)六條”要求，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。

在閻鵬看來(lái)，“并購(gòu)重組交易利益格局復(fù)雜，造成并購(gòu)動(dòng)機(jī)呈多樣化特征。圍繞公司主業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，其標(biāo)的質(zhì)量較好、交易結(jié)構(gòu)較合理、后續(xù)整合效果較佳；不當(dāng)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下的并購(gòu)，標(biāo)的質(zhì)量、交易結(jié)構(gòu)和后續(xù)整合等均易引起市場(chǎng)較大質(zhì)疑�！�

（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝）